券商分析师的研究报告，因其丰富的资讯来源和专业的技术分析，经常成为散户投资者的重要参考，甚至连财经专家或银行理财顾问的投资决策，都依赖券商分析师的研究报告。

然而，散户所能看到的公开资料，大多倾向给予「买入」建议，同时很可能参杂分析师自身利益或证券公司与公司之间的利益。对于股票的预测目标价与实际股价的误差，少有第三方机构加以衡量。

整体达标率仅32%

本文分析了30家外资券商针对44只港股在过去6年间（2019至2024年）的预测报告数据，通过目标价达成率（Target Price Reach Rate）和误差率（Mean Absolute Percentage Error）两个指标，对目标价的准确性进行了量化研究。

结果发现，整体目标价在未来一年内的总达成率仅为32%，目标价误差为24%。意味着只有不到三分之一的股票能够达到目标价，且误差率已经远超出股票自身波动的可接受风险。

本文把未来一年的投资区间分为4个长度，以3个月作子投资区间，分别为1至3个月、3至6个月、6至9个月和9至12个月，并分别检视每个子区间的目标价达成率和误差率【图一】。如图所示，随着时间的推移，目标价的误差率明显增加，而达成率逐渐降低。即使在最准确的投资区间，误差率也达到了24%。在9至12个月的子区间，误差率更是超过了1至3个月子区间的两倍，高达51%，甚至不如随机预测来得准确。

同时，从目标价达成率来看，所有达成目标价的情形中，约60%的股票在目标价提出后的3个月内达成，接近94%的股票在6个月内达成。6个月之后的两个子区间（6至9个月和9至12个月）内达成目标价的股票数量较少，且误差率过高，可视为预测失败。

劣势预测具参考价值

此外，从预测涨跌情形的报告数量来看，预测股价上涨的报告数量远超过预测股价下跌的报告数量，前者数量是后者的15倍之多。尽管如此，从【图二】可以看出，下跌预测的目标价达成率高达67%，超出增长预测37个百分点，同时误差率也低于上行预测5个百分点，显示出下跌预测的准确性远高于上扬预测。这表明分析师未必总能提供准确预测，可能是因为悲观资讯会导致股价下跌，发布悲观讯息或者不利于分析师甚至其所在券商与被预测公司的关系。投资者通常偏好乐观消息，因此，分析师只有在获得明确资讯、并对预测结果保有高度信心时，才会发布下跌预测。

整体而言，券商分析师对股票的预测目标价存在严重高估现象，目标价达成率和误差率均不理想。即使在同一时间点，不同券商对同一股票的预测也相距甚远。

相比之下，劣势投资评级的目标价较优势投资评级更为准确，因此在券商分析报告提供的投资建议中，劣势投资评级的目标价或许更具参考价值。投资者应谨慎跟随优势投资评级的目标价，采取较为保守的风险管理策略，如分散投资和逐步建仓。对于劣势投资评级的目标价，则可考虑采取更积极的策略，及时止损或调整投资组合。监管机构也应加强对券商分析报告的监管，确保其预测的公正性和客观性，以保护投资者的权益。

作者崔洋为人工智能金融科技实验室数据分析专员；张昕之为香港城市大学媒体与传播系副教授；祝建华为香港城市大学媒体与传播系及数据科学学院讲座教授

感谢InnoHK、香港特别行政区政府及人工智能金融科技实验室对本文的支持。内容不代表他们的意见。