券商分析師需要在上市和基金公司之間平衡利益，因此，保持客觀、中立非常困難，導致投資評級報告存在一定誤差。分析師們往往「唱好不唱衰」，令股票目標價普遍被高估。本文分析了30家外資券商針對44隻港股在過去6年間（2019年至2024年）預測報告數據，從時間和行業兩個維度，探討其一年內的準確性，並通過目標價達成率（Target Price Reach Rate）和誤差率（Mean Absolute Percentage Error）兩個指標作評估。

根據參考【圖1】顯示6年來每一年目標價預測的誤差與達成率。從時間維度來看，研究報告目標價預測的準確性，明顯受新冠疫情影響。2019至2022年間，目標價誤差逐漸減少。2019年，由於港股市場波動劇烈，目標價誤差超出平均水平10個百分點。自2020年新冠疫情爆發以來，分析師預測變得更為保守，目標價達成率得以提升，達到70%。到了2021年，隨着新冠疫苗推廣接種和疫情穩定控制，預測趨於樂觀。

然而，當時港股處於熊市，市場反應不如預期，目標價達成率驟降至22%。到2022年，疫情逐步結束，目標價達成率回升至接近疫情前的水平，誤差近乎最低，但與股票波動風險相比，仍處於較高水平。

在最近一年多，疫情結束，經濟復甦未如預期強勁，圖中可見2023年和2024年，目標價達成率一直徘徊在20%左右。顯示目標價被高估，而誤差率也較2022年有所上升。

醫療保健業誤差最勁

從另一數據【圖2】可以看出，不同行業誤差和目標價達成率存在明顯差異。本文按誤差率排序發現，受疫情影響最嚴重的醫療保健產業誤差最大，且目標價達成率較低；代表該產業漲幅不如預期，是一個被高估的行業。

同樣被高估的還有保險業，目標價達成率僅為18%。誤差較小的產業如電訊服務和公用事業，在疫情期間表現出較高的預測準確性，這得益於行業本身的穩定性。然而，這兩個行業目標價達成率均較低，即市場表現接近預期，但依然有差距，這些行業同樣被高估。

謹慎參考多方訊息來源

相比之下，煤炭產業在近幾年表現較為穩定，目標價達成率為60%，誤差相對較小，突顯對該行業的預測較為準確。類似的，電器與消閒電子產品和家庭及個人護理用品兩個行業的預測準確率也很高。而資訊科技器材以及酒店、餐飲與休閒這兩個行業雖然擁有較高的達成率，但誤差也較大，顯示市場表現超出預期，屬於被低估行業。

同時，我們還發現，港資、中資和外資券商的預測誤差非常接近，但預測準確性不穩定，對時間變化極為敏感，而且不同行業之間存在差異。投資者應該參考多方訊息來源，不僅依賴券商的目標報價。在投資過程中，應注意分散投資，避免把所有資金集中在單一或少數幾隻股票上，同時應選擇波動較小、相對穩定的行業，以降低風險。

作者崔洋為人工智能金融科技實驗室數據分析專員；張昕之為香港城市大學媒體與傳播系副教授；祝建華為香港城市大學媒體與傳播系及數據科學學院講座教授

感謝InnoHK、香港特別行政區政府及人工智能金融科技實驗室對本文的支持。內容不代表他們的意見。