2015年，以太坊主網的上線為區塊鏈技術開闢了智能合約的新時代，也為其在比特幣之外的多樣化場景應用奠定了基礎。從那時起，區塊鏈不再僅僅是比特幣背後的分散式帳本技術，而是承載了更多“去中心化”、“可信協作”等期望。

得益於區塊鏈與資金流通之間的天然契合，傳統金融領域率先開始關注並嘗試將其用於資金結算和清算等流程優化。世界經濟論壇（WEF）在2015年的一份報告指出，包括高盛、摩根大通、倫敦證券交易所集團、富國銀行與道富銀行等機構，均對區塊鏈技術展現出濃厚興趣，重點探索其在結算環節的應用。2017年底，IBM發佈了涵蓋跨境支付、教育、食品安全、身份認證、保險、船運等多個領域的區塊鏈合作項目，並指出未來將有越來越多行業受到區塊鏈的直接影響。

事實也如IBM所言，自2017年至2021年間，各行各業掀起了一波“區塊鏈創新熱潮”。2018年，羅兵咸永道（PWC）對全球15個地區的600位管理層進行問卷調查，超過84%的受訪者表示企業已在一定程度上涉足區塊鏈領域——“所有人都在談論區塊鏈，沒有人願意被落下”。然而，這些探索大多集中在“許可型帳本”，本質上是用區塊鏈來實現企業內部或合作夥伴之間的數據共享與追蹤。但受限於企業現有的數碼化基礎與區塊鏈治理的缺位，技術潛力難以充分釋放。

“治理”一度是區塊鏈社區最反感的話題之一，但隨著時間推移，人們逐漸意識到，治理不僅是推動區塊鏈成熟應用的關鍵，甚至是必要條件（又或者是人們放棄了對抗監管）。世界經濟論壇在2020年、國際清算銀行（BIS）在2022年發佈的報告均指出，區塊鏈要進入成熟期，除了技術突破，還需在標準化、監管框架等非技術層面持續發力。

當“治理”成為主旋律，區塊鏈應用路徑也逐漸從理想中的“革命”、“顛覆”，轉向與既有制度的“演進式融合”。反叛敘事再次被主流收編。2021年後，人們對區塊鏈的關注重心重新回歸金融領域，具體而言，是“代幣化（Tokenization）”。所謂代幣化，即將傳統資產（如貨幣、債券、股票等）轉化為在區塊鏈等可程式設計平台上記錄和流通的數碼化形態。不同於2017年野蠻生長的ICO潮，近年來的代幣化實踐——如央行數碼貨幣、香港和美國的穩定幣立法、RWA（現實世界資產）等——更強調在現有金融體系優勢的基礎上引入區塊鏈，同時注重合規與風險可控。這也正是前文所述的“演進”而非“革命”。

縱觀過去十年，雖然各行業都曾熱衷於探索區塊鏈以求業務創新，但大多數應用仍圍繞“透明度” 、“公共帳本”展開，缺乏真正不可替代的核心功能。在不少場景下，區塊鏈更多是對現有數據庫技術的補充，而非徹底變革。例如，供應鏈溯源（如沃爾瑪食品追溯鏈）、公益捐贈記錄（如螞蟻鏈公益平台）以及部分政府的電子票據系統，往往只是借助區塊鏈來增強信任背書，而非從根本上重塑流程。

區塊鏈的發展之路在很多時候給人一種“隔靴搔癢”的感覺。沒人否認其作為技術創新的價值，但在除灰色產業之外的眾多行業，區塊鏈並未切實滿足核心需求，許多看似前沿的嘗試也難免流於“為創新而創新”。時至今日，人們對區塊鏈的期待雖曾從金融擴散至各行各業，最終又回歸金融——歸根究柢，人們認識到金融或許才是區塊鏈當前最具實際需求和落地空間的領域。

近年來，無論是即將出台的穩定幣法案，還是對RWA代幣化的政策支持，都表明香港試圖在合規與創新之間找到平衡點，以吸引優質數碼資產項目落地，鞏固其在離岸人民幣、跨境支付與資產管理等方面的國際金融樞紐地位。然而，這一方向同樣挑戰重重。以穩定幣為例，全球市場往往呈現“贏者通吃”格局，美元穩定幣長期佔據零售端（C端）的交易與儲值主導地位。港元穩定幣若想突圍，需要更明白清晰的差異化定位及配套生態建設，充分發揮香港作為離岸金融中心的獨特優勢。隨著監管逐步完善與試點深入，若能在可控風險前提下，將區塊鏈與傳統金融制度優勢有機結合，香港仍有望在全球數碼金融版圖中佔據重要一席，真正成為“橋樑”與“試驗田”。

區塊鏈是否能在香港走出“隔靴搔癢”的窘境，尚需時間驗證，但至少，方向已愈發清晰。

在此感謝InnoHK、香港特別行政區政府及人工智能金融科技實驗室（AIFT）對本文的支持。
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