券商分析師的研究報告，因其豐富的資訊來源和專業的技術分析，經常成為散戶投資者的重要參考，甚至連財經專家或銀行理財顧問的投資決策，都依賴券商分析師的研究報告。

然而，散戶所能看到的公開資料，大多傾向給予「買入」建議，同時很可能參雜分析師自身利益或證券公司與公司之間的利益。對於股票的預測目標價與實際股價的誤差，少有第三方機構加以衡量。

整體達成率僅32%

本文分析了30家外資券商針對44隻港股在過去6年間（2019至2024年）的預測報告數據，通過目標價達成率（Target Price Reach Rate）和誤差率（Mean Absolute Percentage Error）兩個指標，對目標價的準確性進行了量化研究。

結果發現，整體目標價在未來一年內的總達成率僅為32%，目標價誤差為24%。意味著只有不到三分之一的股票能夠達到目標價，且誤差率已經遠超出股票自身波動的可接受風險。

本文把未來一年的投資區間分為4個長度，以3個月作子投資區間，分別為1至3個月、3至6個月、6至9個月和9至12個月，並分別檢視每個子區間的目標價達成率和誤差率【圖一】。如圖所示，隨著時間的推移，目標價的誤差率明顯增加，而達成率逐漸降低。即使在最準確的投資區間，誤差率也達到了24%。在9至12個月的子區間，誤差率更是超過了1至3個月子區間的兩倍，高達51%，甚至不如隨機預測來得準確。

同時，從目標價達成率來看，所有達成目標價的情形中，約60%的股票在目標價提出後的3個月內達成，接近94%的股票在6個月內達成。6個月之後的兩個子區間（6至9個月和9至12個月）內達成目標價的股票數量較少，且誤差率過高，可視為預測失敗。

劣勢預測具參考價值

此外，從預測漲跌情形的報告數量來看，預測股價上漲的報告數量遠超過預測股價下跌的報告數量，前者數量是後者的15倍之多。儘管如此，從【圖二】可以看出，下跌預測的目標價達成率高達67%，超出增長預測37個百分點，同時誤差率也低於上行預測5個百分點，顯示出下跌預測的準確性遠高於上揚預測。這表明分析師未必總能提供準確預測，可能是因為悲觀資訊會導致股價下跌，發布悲觀訊息或者不利於分析師甚至其所在券商與被預測公司的關係。投資者通常偏好樂觀消息，因此，分析師只有在獲得明確資訊、並對預測結果保有高度信心時，才會發布下跌預測。

整體而言，券商分析師對股票的預測目標價存在嚴重高估現象，目標價達成率和誤差率均不理想。即使在同一時間點，不同券商對同一股票的預測也相距甚遠。

相比之下，劣勢投資評級的目標價較優勢投資評級更為準確，因此在券商分析報告提供的投資建議中，劣勢投資評級的目標價或許更具參考價值。投資者應謹慎跟隨優勢投資評級的目標價，採取較為保守的風險管理策略，如分散投資和逐步建倉。對於劣勢投資評級的目標價，則可考慮採取更積極的策略，及時止損或調整投資組合。監管機構也應加強對券商分析報告的監管，確保其預測的公正性和客觀性，以保護投資者的權益。

作者崔洋為人工智能金融科技實驗室數據分析專員；張昕之為香港城市大學媒體與傳播系副教授；祝建華為香港城市大學媒體與傳播系及數據科學學院講座教授

感謝InnoHK、香港特別行政區政府及人工智能金融科技實驗室對本文的支持。內容不代表他們的意見。